Как оценить акции авиакомпаний

Как оценить акции авиакомпаний

Акции авиакомпаний, как правило, отражают состояние экономики в целом.

Когда экономика сильна, авиакомпании генерируют более высокие прибыли по мере того, как увеличиваются дискреционные доходы населения, и потребители начинают больше путешествовать.

Когда экономика слабая, авиакомпании получают более низкие доходы, поскольку дискреционные доходы снижаются, и  потребители меньше путешествуют по воздуху.

Но доходы не являются единственным драйвером производительности акций.

Параметры рентабельности тоже влияют на эти акции, как и другие факторы, в том числе затраты на топливо, валютные курсы, капитальные затраты и стоимость билетов, которые приводят к увеличению или сокращению маржи.

Акции авиакомпаний оцениваются в основном на базе этих факторов и кратных оценок влияния.

Параметры оценки

Наиболее распространённым показателем, используемым для оценки авиакомпаний, является параметр стоимость предприятия (enterprise value, EV) по прибыли до выплаты процентов, налогов, амортизации, арендной платы (EV/EBITDAR).

Высокие фиксированные затраты в этой отрасли (связанные с владением самолётами и их обслуживанием) приводят к значительному износу, амортизации и расходам на аренду.

Исключив из оценки эти преимущественно безналичные статьи, вы получаете более реалистичный и пригодный для сравнительных целей показатель операционной прибыли.

Давайте рассмотрим пример финансовых показателей American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) за первый квартал 2015 года.

EV можно рассчитать по финансовой отчётности компании, но он обычно доступен на большинстве финансовых веб-сайтов.

Источник: Yahoo! Finance.

Если экстраполировать показатель EBITDAR за весь год (хотя нереалистично предполагать, что все четыре квартала будут иметь один и тот же показатель EBITDAR, для этого гипотетического расчёта мы будем считать именно так), EBITDAR составит 4884 млрд долларов, а EV/EBITDAR за 2015 год достигнет 8,9x.

Анализ денежных потоков

Свободный денежный поток (FCF) также рассматривается, поскольку в этом показателе отражены высокие структуры постоянных затрат и основные капитальные затраты (необходимые для таких предприятий).

Свободный денежный поток проще всего рассчитывается как операционный денежный поток минус капитальные затраты (обе цифры можно найти в отчёте о движении денежных средств).

Свободный денежный поток AAL за три месяца, закончившихся 31 марта 2015 г.:

2,285 млн $ — 1,160 млн $ = 1,125 млн $.

По состоянию на 31 марта 2015 года Свободный денежный поток (FCF) AAL составлял 1,125 млн $. По сравнению с 20 млн долларов США за квартал предыдущего года, это колоссальное увеличение.

Чтобы использовать FCF для определения ценности акции, рассчитывается параметр доходности FCF. В доходности FCF сравнивается значение FCF с рыночной капитализацией акции.

Увеличение Свободного денежного потока AAL за три месяца, закончившихся в марте 2015 г.:

1,125 млн $ / 34,42 млн $ = 3,3%.

Доходность FCF является довольно сильным сравнительным показателем.

Оценка данного параметра по сравнению с предыдущими периодами и совокупными показателями конкурентов обеспечивает контекст для оценки привлекательности акций и того, какими эти акции являются по отношению к рынку и отрасли: недооценёнными или переоценёнными.

Итог

Доходность EV/EBITDAR и Свободный денежный поток (FCF) могут использоваться для оценки стоимости акций авиакомпаний.

Однако эти параметры не должны использоваться отдельно от других.

Наоборот, их следует сравнивать с предыдущими периодами и показателями конкурентов, после чего использовать в анализе трендов для определения привлекательности акции.

Кроме того, финансовое положение и прошлые результаты деятельности любой компании следует оценивать по отношению к её ближайшим конкурентам и отрасли в целом.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

Особенности бизнес модели Тесла

Правила подбора акций при внутридневной торговле

Как использовать скользящую среднюю для покупки акций

Редакция PrivateFinance

Над статьями работает команда авторов, переводчиков и редактор. На сайте команда Privatefinance.biz публикует информационные статьи, обзоры, рейтинги, гайды о торговле на финансовых рынках и инвестировании, рекомендации по выбору брокера и инструментов инвестирования, актуальные новости из мира финансов.

Почта для связи с нами: [email protected]