Базовые принципы прибыльности опционов

Базовые принципы прибыльности опционов

Трейдеры могут получать прибыль по опционам, выступая в качестве покупателей или эмитентов опционов.

Опционы позволяют получать прибыль как в периоды повышенной волатильности, так и при спокойном или менее волатильном рынке.

Это возможно благодаря тому, что цены на такие активы, как акции, валюты и сырьевые товары, всегда движутся, и, независимо от рыночных условий, всегда можно найти стратегию, которая позволяет заработать на этих движениях.

Читайте также Определение спреда

Базовые принципы прибыльности опционов

Покупатель опциона колл получит прибыль, если цена базового актива (например, акции) поднимается выше цены страйка до истечения срока действия.

Покупатель опциона пут получит прибыль, если цена базового актива упадёт ниже цены страйка до истечения срока действия.

Точная сумма прибыли зависит от разницы между ценой акции и ценой страйка опциона в момент истечения срока действия или при закрытии опциона.

Эмитент опциона колл получит прибыль, если цена базового актива останется ниже цены страйка.

При выпуске опциона пут трейдер получит прибыль, если цена остается выше цены страйка.

Прибыль эмитента опциона ограничивается премией, которую он получает за выпуск опциона (она же является максимальным убытком для покупателя опциона).

Эмитентов опционов также называют продавцами опционов.

Читайте также 10 опционных стратегий, которые должен знать трейдер

Что лучше: покупка или выпуск опциона

Покупатель опциона может получить существенную отдачу от инвестиций, если сделка окажется успешной.

Это связано с тем, что цена акций может значительно превысить цену страйка.

Эмитент опциона в случае успеха сделки получает сравнительно небольшую прибыль. Причина в том, что доход эмитента ограничен премией, независимо от того, как сильно движется акция.

Так есть ли смысл выпускать опционы? Дело в том, что шансы в подавляющем большинстве случаев на стороне эмитента опционов.

Исследование, проведённое в конце 1990-х годов Чикагской товарной биржей (CME), показало, что более 75% всех опционов не были приведены в исполнение до конца срока действия.

Из этого исследования исключены опционные позиции, которые были закрыты или приведены в исполнение до истечения срока действия.

Тем не менее, на каждый опцион, который был в деньгах (ITM) в момент истечения срока, мы имеем три позиции, которые были без денег (OTM) – статистика довольно показательная.

Читайте также Разница между опционами и фьючерсами

Оценка устойчивости к риску

Вот простой тест, который поможет оценить вашу устойчивость к риску, чтобы определить, кем вам лучше быть: покупателем или эмитентом опционов.

Допустим, вы можете купить или выпустить 10 контрактов опциона колл, и цена каждого контракта составляет 0,50$.

В каждый контракт обычно входит 100 акций базового актива, поэтому 10 контрактов будут стоить 500$ (0,50$ x 100 x 10 контрактов).

Если вы покупаете 10 контрактов на опцион колл, вы платите 500 долларов, и эта сумма являются максимальным убытком, который вы можете понести.

Однако ваша потенциальная прибыль теоретически безгранична. В чём подвох?

Вероятность того, что сделка будет прибыльной, не очень высока.

Хотя эта вероятность зависит от подразумеваемой волатильности опциона колл и количества времени, оставшегося до его истечения, предположим, что она составляет 25%.

С другой стороны, если вы выпустите 10 контрактов опционов колл, ваша максимальная прибыль будет равна сумме премий или 500$, в то время как убыток теоретически ничем не ограничен.

Тем не менее, вероятность того, что сделка будет прибыльной, очень сильно склоняется в вашу пользу, примерно в районе 75%.

Итак, рискнёте ли вы на 500$, зная, что у вас 75% вероятности потерять свои деньги и только 25% вероятности получить прибыль?

Или вы предпочли бы получить максимум от 500$, зная, что у вас есть шанс в 75% сохранить всю сумму или её часть и только 25% вероятности того, что сделка будет проигрышной?

Ответ на эти вопросы даст вам представление о вашей устойчивости к риску и поможет определить, кем вам лучше быть: покупателем или эмитентом опционов.

Важно иметь в виду, что это общие статистические данные, которые действительны для всех опционов, но в определённые моменты и по конкретному активу может быть выгоднее являться либо эмитентом опциона, либо его покупателем.

Применение правильной стратегии в нужное время может существенно изменить эти шансы.

Читайте также Соотношение пута и колла

Соотношение риска/вознаграждения базовых опционных стратегий

Хотя опционы пут и колл можно комбинировать в различных последовательностях для формирования сложных опционных стратегий, сначала давайте оценим соотношение риска/вознаграждения четырёх самых основных стратегий.

Покупка опциона колл

Это самая простая из стратегий для опционов.

Она имеет относительно низкий уровень риска, так как максимальный убыток ограничивается премией, выплаченной за покупку опциона колл, в то время как максимальное вознаграждение потенциально является безграничным.

Тем не менее, как уже говорилось ранее, шансы на то, что сделка будет очень прибыльной, обычно довольно низкие.

Говоря о «низком риске«, мы подразумеваем, что общая стоимость опциона должна составлять очень небольшой процент от торгового капитала трейдера.

Рискуя всем капиталом на одном опционе колл, вы делаете сделку очень рискованной, потому что вы можете потерять все деньги , если опцион истечёт не приведённым в исполнение.

Читайте также Покрытый колл-опцион

Покупка опциона пут

Ещё одна стратегия с относительно низким риском, но потенциально высоким вознаграждением в случае, если сделка сработает.

Покупка опциона пут является жизнеспособной альтернативой более рискованной стратегии коротких продаж базового актива.

Опционы пут также можно купить для хеджирования риска падения стоимости портфеля.

Но поскольку индексы акций, как правило, со временем растут, то есть, акции в среднем чаще имеют тенденцию к росту, чем к снижению, профиль риска/вознаграждения у покупателя опциона пут несколько менее благоприятен, чем у покупателя опциона колл.

Читайте также Топ 5 книг для опционных трейдеров

Выпуск опциона пут

Выпуск опционов пут является любимой стратегией продвинутых опционных трейдеров, так как в худшем случае эмитент опциона получит акции (он должен их выкупить), а в лучшем случае эмитент оставит себе полную сумму премии.

Самый большой риск при выпуске опциона пут заключается в том, что эмитент может в итоге заплатить за акции слишком много, если их цена упадёт.

Профиль риска/вознаграждения при выпуске опциона пут выглядит менее благоприятно, чем при покупке опционов пут или колл, поскольку максимальное вознаграждение всегда равно полученной премии, но максимальный убыток намного выше.

Тем не менее, как обсуждалось ранее, вероятность получения прибыли в этом случае тоже выше.

Читайте также Полная инструкция по опционной торговле

Выпуск опциона колл

Выпуск опционов колл происходит в двух формах

1. с покрытием;
2. без покрытия.

Выпуск опционов колл с покрытием – ещё одна любимая стратегия трейдеров среднего и продвинутого уровней, которая обычно используется для получения дополнительного дохода от портфеля.

Она заключается в создании опционов колл на акции, находящиеся в портфеле.

Опционы без покрытия являются исключительной областью деятельности опытных и не боящихся рисковать трейдеров, поскольку они имеют профиль риска, подобный профилю коротких продаж акций.

Максимальное вознаграждение при выпуске опциона колл равно полученной премии.

Самый большой риск при использовании стратегии  «covered call» связан с тем, что базовые акции могут быть «отозваны«.

При выпуске опционов колл без покрытия максимальные потери теоретически ничем не ограничены, как и при коротких продажах.

Читайте также Когда нужно продавать опцион пут, а когда опцион колл?

Причины начать торговлю опционами

Инвесторы и трейдеры занимаются торговлей опционами либо для хеджирования открытых позиций (например, покупка опциона пут для хеджирования длинной позиции или покупка опциона колл для хеджирования короткой позиции), либо для спекуляций на вероятных движениях цены базового актива.

Самым большим преимуществом использования опционов является кредитное плечо.

Например, у инвестора есть 900$ для использования в торговле, и он хочет получить от них максимальную отдачу.

Инвестор имеет бычьи настроения по акциям XYZ Inc в краткосрочной перспективе. Предположим, что XYZ торгуется по цене 90$.

Таким образом, наш инвестор может купить максимум 10 акций XYZ. По XYZ также есть трёхмесячные опционы колл с ценой страйка 95$ доступны за 3$.

Вместо того, чтобы покупать акции, инвестор покупает три контракта опциона колл. Покупка всех трёх опционов колл стоит 900$ (3 контракта х 100 акций х 3$).

Предположим, что незадолго до истечения срока действия опциона колл XYZ торгуется на уровне 103$, а опционы торгуются на уровне 8$, после чего инвестор продает их.

Читайте также Разбираемся в том, как оцениваются опционы

Доходность инвестиций в каждом случае складывается вот так

• Простая покупка акций XYZ по цене 90$: прибыль = 13$ за акцию x 10 акций = 130$ = 14,4% (130$ / 900$).
• Покупка трех контрактов опциона колл по 95$: прибыль = 8$ х 100 х 3 контракта = 2400$ минус выплаченная премия в размере 900$ = 1500$ = 166,7% (1500$ / 900$).

Конечно, при покупке опционов колл вместо акций есть риск, который заключается в том, что цена XYZ может не подняться выше 95$ по истечению срока действия опциона, в результате чего все 900$ будут потеряны.

На самом деле, акции XYZ должны вырасти до 98$ (страйк 95$ + премия 3$), или примерно на 9% выше цены покупки для того, чтобы сделка была безубыточной.

Эти сценарии предполагают, что трейдер держит опционы до истечения срока действия. В случае с американскими опционами это не обязательно.

В любое время до истечения срока действия трейдер может продать опцион, чтобы зафиксировать прибыль.

Если ему покажется, что акции не собираются двигаться выше цены страйка, он может продать опцион по оставшейся срочной стоимости, чтобы уменьшить убыток.

Например, трейдер платит за опцион 3$, но если через некоторое время цена акций останется ниже цены страйка, эти опционы могут упасть до 1$.

Трейдер может продать три контракта по 1$, получив обратно 300$ из первоначальных 900$ и избежав полной потери.

Инвестор может также привести опцион колл в исполнение, а не продавать его для фиксации прибыли/убытков, но при этом от инвестора потребуется внесение значительной суммы денег, чтобы купить количество акций, которое указано в контракте.

В приведённом выше случае для этого потребуется купить 300 акций по цене в 95$.

Читайте также Использование «греков» для понимания сути опционов

Выбор правильного опциона для торговли

Далее вы найдёте некоторые общие рекомендации, которые помогут вам решить, какими типами опционов лучше торговать

• Бычьи или медвежьи у вас настроения. Бычьи или медвежьи настроения вы наблюдаете на рынке акций, в секторе или в целом на рынке, где вы хотите торговать? Если да, то насколько бычьи/медвежьи эти настроения: очень сильно, умеренно или лишь немного? Это уточнение поможет вам определить, какую выбрать стратегию, какую цену страйка и какой срок годности. Предположим, вы имеете очень бычий настрой по гипотетической акции ZYX из технологического сектора, которая торгуется на уровне 46$.
• Волатильность. Каким является рынок: спокойным или довольно волатильным? Как насчёт акций ZYX? Если подразумеваемая волатильность для ZYX не очень высока (например, 20%), то может быть правильнее покупать опционы колл на эту акцию, так как они должны быть относительно дешёвыми.
• Цена страйка и срок действия. Поскольку вы очень сильно верите в рост ZYX, вам кажется разумной покупка опциона колл out of the money. Предположим, что вы не хотите тратить более 0,50$ за один контракт, и у вас остаётся выбор двухмесячных опционов колл с ценой страйка 49$, доступных за 0,50$ или трехмесячных с ценой страйка 50$, доступных за 0,47$. Вы решаете выбрать второй вариант, так как считаете, что чуть более высокая цена страйка более чем компенсируется дополнительным месяцем до истечения срока.

А если бы вы думали, что ZYX вырастет лишь немного, а предполагаемая волатильность этих акций равна 45%, что в три раза выше рынка в целом?

В этом случае вы можете рассмотреть возможность выпуска краткосрочных опционов пут и получения премии от их продажи, а не покупать колл, как в предыдущем примере.

Читайте также Открытый интерес

Советы по торговле опционами

• Цель покупателя опционов должна заключаться в покупке контрактов с максимально длинным сроком действия, чтобы получить достаточно времени для развития сделки. И наоборот, когда вы выпускаете опционы, выбирайте кратчайший срок, чтобы ограничить свои риски.
• Если вы как следует сбалансируете изложенные выше действия, покупая самые дешёвые из доступных опционов, ваши шансы на прибыльную торговлю могут увеличиться. Подразумеваемая волатильность таких дешёвых опционов, скорее всего, будет довольно низкой, и, хотя это говорит о минимальных шансах на успешную торговлю, довольно высока вероятность того, что подразумеваемая волатильность и сам опцион недооценены. Таким образом, если сделка окажется успешной, потенциальная прибыль может быть огромной. Покупка опционов с низким уровнем подразумеваемой волатильности может быть предпочтительнее покупки опционов с высоким уровнем подразумеваемой волатильности из-за риска получить более высокие убытки (так как премия выше), если сделка окажется неудачной.
• Как показал предыдущий пример, между ценой страйка и истечением срока действия опционов существует компромисс. Анализ уровней поддержки и сопротивления, а также ключевых предстоящих событий (таких как выход отчётов о прибыли) полезен при определении цены страйка и срока действия.
• Определите сектор, к которому принадлежат акции. Например, акции биотехнологических компаний часто торгуются с двузначными показателями прибыли или убытка, когда объявляются результаты клинических испытаний важных препаратов. Опционы колл или пут категории очень далеко от денег (Deep out of the money) можно купить, чтобы торговать по этим результатам в зависимости от того, растут акции или падают. Очевидно, что выпускать опционы колл или делать ставки на биотехнологические акции возле таких событий будет чрезвычайно рискованно, если уровень подразумеваемой волатильности не настолько высок, что заработанный премиальный доход компенсирует этот риск. По тем же причинам нет смысла покупать сильно безденежные опционы в секторах с низкой волатильностью, таких как коммунальные услуги и телекоммуникации.
• Используйте опционы для торговли по разовым событиям, таким как корпоративная реструктуризация и выделение новых юридических лиц, а также по повторяющимся событиям, таким как выпуски отчётов о прибыли. В преддверии таких событий акции часто бывают очень волатильными, давая подкованному трейдеру возможность заработать. Например, покупка недорогого колла out of the money до отчёта о прибылях компании, которая была в сильном спаде, может быть прибыльной стратегией, если акции удастся превзойти пониженные ожидания и впоследствии подняться.

Читайте также Чем биржевые варранты отличаются от опционов

Итог

Инвесторам с более низким аппетитом к риску следует придерживаться базовых стратегий, таких как покупка опционов пут и колл, тогда как более продвинутые стратегии, такие как выпуск опционов, должны использоваться только опытными инвесторами с достаточным уровнем устойчивости.

Поскольку опционные стратегии можно адаптировать к уникальным требованиям трейдера по риску и доходности, они обеспечивают множество путей к получению прибыли.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

In The Money – ITM

Эта стратегия Goldman Sachs принесла более 100% всего за несколько дней

Определение спреда бабочки и его разновидности